▪️ 新一轮行情启动：“自上而下”的改革主题，PE与EPS的双击。国资委进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，且强调增持、回购、加大现金分红力度等重要措施，央企经营质量及市值提升动力再加强。
▪️对比此前多轮主题行情，我们认为相似点包括：1）本次国企改革主题为自上而下的政策催化，从主题驱动因素的力度和作用方式而言可类比于2014、2023年行情。2）机构仓位来看，行情启动时建筑持仓比例类似，都接近于各自时间上的历史低位。3）每轮行情启动前建筑央企估值一般处于阶段性的低点。
▪️ 考虑到以下区别于以往的行情脉络，我们认为本轮的持续时长和幅度有望超越2018-2022年的三轮行情。建筑央企投资性价比突出，战略看多绝对收益投资机会。1）当前估值已至历史10年低位，显著低于前几轮行情启动点位，经营质量改善下获得绝对收益的确定性强；2）相比于原来受估值波动的驱动，本轮是唯一一次建筑央企业绩与估值的双击行情，投资价值的提升幅度及行情持续时间有望超此前；3）改革主题自上而下地影响至央企经营层面，目前纵向来看建筑央企PB创2013年以来新低，横向对比来说建筑央企分红率在全A板块中垫底，考核压力较大，释放直接利好股东回报的现金流和潜在分红率提升预期；4）过去三年国企改革行动以来，八大建筑央企通过盈利稳健、资本支出减少、效益提升，实现自由现金流提升，在基建投资继续加力、行业加速向头部集中、推行集中采购等背景下，预计继续保持正向趋势。
风险提示：宏观经济周期性波动风险、基建政策不及预期的风险、财务风险、原材料价格风险、新签订单不及预期风险。
